智通财经APP获悉，方正证券(601901)发布研究报告称，18年“紧信用”导致年末市场情绪“冰点”，但“调结构”政策主线未变，“激发资本市场活力”19年A股反转，并孕育出半导体+新能源车链19-21年“扩产”新周期;23年“大安全”也导致当前市场情绪“冰点”，但判断：“调结构”仍将是政策主线，

　　“政策底”一般滞后“市场底”1-2个月，且和“估值底”基本同时出现。当前A股估值处于历史均值附近，原因在于19年以来的科技制造市值扩张导致“估值底”被动抬升。分位数法调整后，当前A股的实际估值接近18年末的“估值底”。同时，安博体育中美缓和小周期，国内政策调结构等安博体育，安博体育也与18年末-19年初非常类似。

　　18-19年“先破后立”：“调结构-紧信用”方向未变，科技制造结构性“宽信用”

　　18年金融去杠杆“紧信用”，导致民企现金流接近断裂，但政策未走地产/基建“宽信用”的老路(先破);18年末“民企纾困”寻找结构性“宽信用”新方向，19-21年半导体和新能源车链开启新一轮“扩产”周期(后立)。安博体育

　　23年中“先破后立”：“调结构-大安全”方向不变基建，高质量主线结构性“宽信用”

　　23年政策始终强调“高质量发展”，企业融资环境和融资意愿边际转差。但近期调结构政策仍密集，地产大概率“信用托底”(先破);预计下半年“调结构-大安全”仍将是政策主线，安博体育有望孕育出结构性“宽信用”的新抓手：新能源车链+AI算力基建+中特估(后立)基建。

　　回顾18年末“市场底”：券商搭台，成长唱戏。“激发资本市场活力”政策最大公约数的券商领涨，地产阶段性上涨，而半导体和新能源车链19-21年产能扩张并持续获得显著超额收益!

　　展望23H2“市场底”：“券商搭台，成长唱戏”有望重现。(1)“活跃资本市场”最大公约数的券商领涨;(2)高端制造结构性“宽信用”接棒：新能车链/AI算力基建;(3)中特估-央国企重估也是结构性“宽信用”的重要方向。